贵金属、美元与原油聚焦“鲍威尔难题”！华尔街预估：升息抗通胀恐绑手绑脚 暴露对美联储鹰派不信任

未能应对当前的通胀压力，美联储周三释出明确的鹰派信号，但美债收益率周四却不升反降，暴露出市场对美联储的不信任。华尔街认为，维持经济扩张同时要对抗通胀，将使美联储陷入“鲍威尔难题”(Powell Conundrum) ，而贵金属、美元与原油等资产市场，都正为此感到担忧。

 

按照惯例而言，美联储释出鹰派信号后，美债收益率理应走高，然而周四收益率走跌、股市受挫，这正暗示着市场可能不太确信美联储能实践他们对未来的预期。

 

Charles Schwab固定收益策略师Kathy Jones表示，美联储和市场最大的挑战是，他们可能没有足够空间升息，而不至于造成殖利率曲线倒挂并使经济成长放缓。若要维持目前成长现状，联准会恐怕只能升息3至3次。

 

根据联邦公开市场委员会(FOMC)所发布的18名官员对利率预测的点阵图，大多数(12 名)FOMC官员预期2022年将升息3次(每次0.25个百分点)。此外，多数官员预料2023年将升息3次，2024年再升息2次。

 

尽管多数官员认为明年将升息0.75个百分点，但Jones认为在面对新病毒株、劳力短缺与供应链问题造成的通胀，要兼顾经济扩张，实际升息空间将小于央行预期。

 

若是未来升息幅度不如市场预期，可能破坏市场对美联储抗通胀的信任，进而引发恐慌。美银(BofA)美国利率主管Mark Cabana表示，美联储今年来一直落后于形势。

 

Evercore ISI全球政策与央行策略主管Krishna Guha表示，若美联储随着时间的推移在金融市场、利率的引导力减弱，届时势必要祭出相对激进的紧缩政策。

 

长期而言，维持经济成长与对抗通胀的“鲍威尔难题”是未来最大隐忧，将攸关于2022年以及以后的市场。Whalen Global Advisors董事长Christopher Whalen则示警，若美联储政策手段受限制，央行可能默许市场自行调整，到时市场将面临波动。

 

鲍威尔在记者会中明确表示，直到缩减购债结束后，才会开始升息。分析师如今开始论战，美联储究竟会在3月还是5月升息。Jefferies经济学家Aneta Markowska说，鲍威尔在记者会的发言正中甜蜜点，既不会强硬得吓坏鸽派，强硬程度也足以安抚通胀鹰派。

 

华尔街日报(WSJ)在社论中指出，如果将通胀率给考虑进去，这意味着2022年的实质利率仍为负，美联储的货币政策并不鹰派，这从股市的乐观反应可以得见。美股周三由黑翻红，道琼终场大涨380点，投资人认为利率上升对资产价格的威胁降低。

 

截至隔夜纽约收盘，重点关注事件：个股焦点信息：道琼斯指数下跌29.79点或0.08%，收35897.64点；纳斯达克指数下跌385.15点或2.47%，收15180.43点；标准普尔500指数下跌41.18点或0.87%，收4668.67点；费城半导体指数下跌168.10点或4.27%，收3766.30点。

 

根据该篇社论，虽然美联储承认通胀已高，但似乎不急于行动。从字面上来看，FOMC的12月决策声明改变长期以来的措辞，摒弃“暂时性”通胀字眼，在会后记者中，鲍威尔言谈间对劳动力市场和经济的“快速”改善显然充满热情，以“非常强劲”描述消费者需求和收入。

 

华尔街日报认为，鲍威尔和美联储没说的是，他们严重低估通胀上升和劳动力市场的强度。不过根据FOMC最新公布的经济预测，核心个人消费支出(PCE)通胀率今年跃升至5.3%之后，明年会降温至2.6%，之后继续下滑。

 

正因如此，美联储选择的其实是温和的政策转向。尽管美联储加速缩减购债，如今提前到3月结束、而非6月。但这绝非货币紧缩，只是更快速收回额外的经济刺激。事实上，即使美国通胀率接近7%，而11月消费者物价指数年增率为6.8%，美联储的资产负债表还会再扩张至少3个月。

 

彭博社论则指出，无论市场喜不喜欢，美联储在通胀高涨的情况下准备升息，是谨慎的风险管理。但该篇社论也警告，习惯宽松政策的投资人，和美联储转向后的预期似乎仍有差距：截至周三下午，欧洲美元期货市场价格显示，未来几年的短期利率不会超过1.8%，这代表市场在接受美联储政策调整的过程中，可能还会历经痛苦的调整。