禁止最后观望：外汇业界提高透明度的一场艰巨战争

第一版全球外汇行为准则于上月底公布，虽然获得不少大型金融机构支持，但是当中部分内容仍在争论中，特别是关于“最后观望”（Last Look)。

 

“最后观望”机制的问题近年无疑已成为业界热话，因为部分大型银行和券商相继被捲入其中。《外汇周》早前引述金融集体诉讼服务公司Battea指出，美国市场中针对滥用“最后观望”机制的诉讼赔偿金额将会达至10亿美元。其中，巴克莱银行已在2015年11月率先向客户赔偿5000万美元，同时也被美国监管当局罚款1.5亿美元。现时还有多间银行正捲入类似诉讼，牵涉最多外汇交易的是德银，其次还有摩根士丹利、瑞信、渣打和法兴。而年初被美国监管当局罚款700万美元并逐出美国市场的FXCM，也是被指滥用“最后观望”机制对客户进行各种不公平的舞弊行为，包括进行只对自己有利的重复报价和拒单。

 

简单说，“最后观望”机制就是允许交易商根据市场环境和自身利益进行拒单，或者允许他们收集客户提交的订单信息，从而有可能让其进行交易前对冲甚至是超前交易。

 

最新成立的全球外汇委员会现在负责检讨准则内有关“最后观望”的规则17号。根据该规则，市场参与者不应在没有意图接受客户交易订单时收集交易信息，同时“通过客户交易要求收集信息的交易活动，包括任何对冲活动，有可能(likely)不符合良好的市场行为“。但是，该规则始终没有明确禁止“最后观望”机制的使用，引起不少业内争议。

 

Battea副主席James Donahue由此说：

 

“我认为最后观望机制没有将来。我相信做市商正关注这个问题，考虑潜在未来责任问题。如果你是这个市场的做市商，你真的要担心司法部门会返回咬你一口。”

 

除了美国监管部门外，英国金融行为管理局(FCA)市场政策主管EdwinSchooling Latter去年也对“最后观望”进行警告。他说，如果一间银行在客户订单背后进行外汇买卖， 但之后却拒绝客户交易要求，“看上去令人不安，好像由交易前对冲变成了超前交易”。

 

资产管理业界也十分关注“最后观望”被潜在滥用的问题。自动交易提供商Pragma首席业务官CurtisPfeiffer说:“随着行为准则中多项规则都聚焦提高透明度，不难理解未来市场发展中最后观望会式微。”

 

而全球市场中越来越多资产管理公司都自行监察“最后观望”，不再依靠外汇业界的自律。汤森路透交易主管NeillPenney说:”我们已经持续改善我们的报告，提供分析工具和原数据，让客户(买方)检视最后观望如何影响他们。这基本上就是让他们与银行讨论时变成明智的参与者。”

 

对LMAX交易所首席执行官David Mercer来说，解决最后观望问题是重建公众对外汇市场信任度的核心问题。

 

他一直倡议业界禁止“最后观望”，称对行为准则中没有将“最后观望”列为不法行为而感到失望。他说:“对现时大众角度来说，这是一个务实的起点，希望可以由这里开始发展。长久以来人们都对外汇行业心存怀疑。我们需要重建公众信心，因为我们已失去了他们一部分信任。这需要实质行动，但业界可在某程度上，表扬自己在过去两年为加强市场透明所付出的努力。”

 

现在全球仍然有不少外汇同业在使用“最后观望”机制， 但是在提高市场透明度的全球共识下，“最后观望”将难免被淘汰的命运。问题是，什么时候以及如何推行。通过全球外汇行为准则的不断完善，业界或会找出答案。