进入21世纪15年：零售外汇变革与发展

今天是新一年的开始，进入21世纪已经15年，千禧年已经成为遥远的记忆。

 

千年虫和千年穹顶等词汇已经过时，当时，随着时间从90年代向2000年过度，各公司认为计算机和服务器存在无法解决的问题。

 

15年过去了，六分之一世纪，外汇行业从几乎一无所有到成为全球利润最丰厚、最赚钱的在线业务之一，实现了指数式的发展。

 

 

早在1999年，Matchbook FX就已经成立，这是一个针对外汇交易的开放、包容的因特网电子通讯网络，适用于所有希望进行外汇交易的参与者，包括对冲基金、期货顾问、银行、公司，特别值得一提的是当时该业务适用于零售外汇交易者。这是外汇交易适用于零售客户的黎明。

 

Matchbook FX是由Daniel Uslander、Ron Comerchero（他们都是商品期货和股票交易员）以及Josh Levy（高盛投资前外汇交易员）提供的构思，由纽约自营外汇交易公司Valhalla Forex股份有限公司和佛罗里达的股票交易技术公司NexTrade ECN的Mark S Smith创建，几个月后，在纳斯达克上市的金融信息和技术公司GlobalNetFinancial.com作为主要合伙人加入这个三方合资公司。

 

作为最早的开放接入外汇电子交易提供商，Matchbook FX因为努力在这个孤立、封闭、俱乐部化的、高利润的银行间外汇交易领域推动变革，创建公平环境而受到了广泛赞誉，但却触动了主要国际货币中心银行的利益。Matchbook FX被硅谷记者杂志评为2000年12个关注公司之一，是年度列表中排名最高的互联网公司。

 

此后，随着MetaTrader 4等零售外汇交易平台推出，整个交易领域离开银行，MetaTrader 4主要是针对一个封闭系统设计的，在这个系统中，非银行机构可以创建经纪业务，从迈达克购买整个系统，通过整合交易平台为零售客户提供固定价差外汇交易，标志着运营损益模式的b-book经纪业务的兴起。

 

在Matchbook FX之前，大多数外汇交易主要是银行间市场上的大通、高盛、瑞银、德意志以及花旗等大型银行通过电话进行，或是大型银行与其国际公司客户（例如IBM、因特尔、可口可乐等）或机构客户（例如对冲基金、养老基金、共同基金和其他资产管理机构）通过电话进行。

 

在线外汇电子交易当时非常稀少，市场参与者认为Matchbook FX的方式非常独特，因为其目的是通过使所有买方外汇参与者，包括零售交易者和机构，首次成为价格制定者，而不是单纯的价格接受者。

 

Matchbook FX实际上是一个限价指令簿，类似于一个在线交易所，其中任何访问网络的参与者都可以像做市商一样发布买卖报价，或是立即按照现有买卖报价进行既定货币的交易。这一程序使用户能够加入或改善当前报价，从而直接影响（和缩小）买卖价差。因此，Matchbook FX是外汇市场快速实现技术进步、大幅压缩买卖价差、以及进行其他彻底变革的主要催化剂。

 

尽管这种模式并未被绝大多数已经在全球迅速兴起的零售外汇经纪商所接受，但这一切都始于Matchbook FX的A-book模式。

 

可以说15年来，零售外汇行业几经周折，大多数公司都实施了直接市场接入模式，这很大程度上是因为要满足日益增长的国际客户的需求，千禧年之后，另一个因素也得到了较大幅度的改善，那就是连接，这使全球零售交易者可以选择任何地区的经纪商。

 

随着北美零售客户兴趣向远东市场转移，众多经纪商根据中国客户和中介经纪商提出的苛刻条件进行调整，中国客户和中介经纪商要求点差必须非常低，执行要非常快，中介佣金必须具有吸引力，而这三个因素在15年前很少或几乎没有人关心。事实上，延迟以前在众多公司中都是无关紧要的，点差通常固定在3个基点，交易平台滑点司空见惯，这倒无关紧要。现在，在一些公司，客户无法想象欧元美元0.3个基点的点差，更别说3个基点。

 

15年来，零售投资行业的快速变革，从身着西服手拿公文包的本地人带着纸质的申请表就固定资产债券和养老政策访问客户，发展到现在个大陆的交易者可以用手持设备在若干分之一秒内通过电子系统执行交易，由众多地区的各种电子交易公司操作，因此，全面监管改革已经进入全球政府的考虑范畴。

 

发展速度如此之快真是令人惊讶，随之带来了跨越大陆的监管改革，包括美国2010年多德弗兰克法案，以及泛欧电子交易监管机构的创建，首字母缩写为ESMA（欧洲证券及市场管理局）。这些监管机构与英国金融行为监管局共同合作，英国金融行为监管局创立于2013年，致力于非银行金融服务的监管，接过了首相撒切尔夫人1980年代中期批准成立的拥有28年历史的原来的金融服务监管局的责任。

 

新监管条例引入技术复杂的监管系统，从而监管经纪商活动，同时全球监管机构开展合作，现在监管机构必须通过中央对手方和交易数据库报告所有场外交易。

 

早在2000年，事情所有改变。当时主要的交易清算公司之一Clearstream创建于2000年1月，是由世达国际公司和Deutsche B?rse Clearing合并而成的。其主要功能是执行国际中央证券登记公司的任务。Clearstream现在作为德国的中央证券登记公司和一些证券的清算所运行，是最大的欧元债券市场托管和清算机构之一。

 

Clearstream在未检测到一些洗钱和逃税行为而允许银行转移资金而涉案，Clearstream因此受到谴责。

 

值得注意的两件事是：第一，2001年，采访记者Denis Robert 和前Clearstream银行家Ernest Backes发布Revelation，第二，2004年，地方官员Renaud Van Ruymbeke收到匿名举报信，指责法国一些主要政客收取回扣。

 

尽管Clearstream的历史可以追溯到1971年，但在1996年才获得了自己的银行牌照，2000年成为Clearstream，2002年7月以16亿欧元出售给德意志交易所。

 

当时没有今天这样的高度复杂的报告环境，如果想要对活动进行调查，监管机构就必须在黑暗中获取信息。

 

Revelation称，Clearstream在灰色经济中发挥了重大作用，是数以百计的银行洗钱的主要平台，而且据商业周刊称，Clearstream还为银行运营数百个保密账户，因此这些银行才可以在不被监测的情况下转移资金。

 

蓬勃商业周刊2001年还称，“2001年初，Clearstream处理了欧洲股票和债券交易40%的后台工作，被发现将1.5万亿托管资产夸大到6.5万亿。如果Clearstream1.5万亿的数据出现数学错误，客户感到紧张是可以理解的，一些客户已经转移到竞争对手——欧洲清算系统。”

 

Backes和费加罗报被Clearstream 提起诉讼，并于2004年3月29日被判有罪。Denis Rober被指控诽谤，并于2008年10月16日因Revelation$ 和Black Box以及Les Dissimulateurs被判有罪，。然而在2011年2月的最终判决中，上诉法院推翻了所有定罪，判决其受到言论和出版自由的保护。

 

今天，这样的事件是完全不可能发生的，因为所有交易都要报告，公司和监管机构可以在几秒钟之内查阅，就像所有系统通过数据中心和网络进行连接，从而使全球的交易都非常类似。通过TMX Atrium的专用点对点连接，在莫斯科和伦敦以及法兰克福之间执行交易是完全有可能的，从而使多地区的交易者能够获得同样的流动性，无需使用拥堵的多用途的数据传输。同样的地区使监管机构能够在实时交易的基础上时刻保持警惕。

 

随着清算系统、交易所和执行场所的发展，零售外汇行业开始跟随其脚步。

 

2011年开始，大多数零售外汇经纪商向A-book模式发展，根据内部风险管理的需求，将系统改造成适用于A-book或B-book指令流。

 

这导致大量第三方软件公司的出现，他们针对MetaTrader 4开发流动性网桥，使其能够通过直接市场接入业务模式（这并不是最初的设计目标）运行，从而实现从客户端访问零售市场的突破，同时保留了MetaTrader 4平台中的智能交易系统友好型功能。

 

随之而来的是，大量提供MetaTrader 4平台链接服务的软件公司（包括信号交易提供商、复制交易公司、社交交易社区）兴起，通过具有交易所级的成熟执行服务的苏克敦金融、伦敦多资产交易所等高水准公司的顶级流动性，为全球客户提供全面综合的交易体验。伦敦多资产交易所最近开始向竞争激烈的银行间市场进军。

 

接下来的发展是新的零售平台的开发，这些平台通过特别针对零售外汇A-book执行设计的单应用程序界面与经纪商系统连接，例如Spotware Systems的cTrader，拥有先进的算法交易功能，还有Tradable，使交易者能够创建自己的应用程序。

 

算法支付解决方案旨在缓解风险，使零售经纪商能够进行全球交易，塞浦路斯成为欧洲的门户，日本交易者占零售外汇指令流总量的30%，从Matchbook FX时代到现在，零售外汇交易量呈指数式增长，对于本地市场上的一个公司，月交易量达到1万亿美元是非常不同寻常的，日本巨头GMO Click Securities几次超过这一大关，GMO Click Securities最近更名，成为全球仅有的三个单字母域名网站之一。

 

这非常好的促进了最新动态的出现——品牌好。从最初到现在15年来，零售外汇已经成为一个快速发展、在线引导型、品牌和命名传统非常重要的行业，GMO Click更名为Z.com就是一个典型的例子。

 

2014年下半年，该公司以680万美元收购了日产汽车持有的Z.com域名，清楚的表明在线领域是未来之路。

 

1980和1990年代，出售零售金融服务产品的公司在传统客户招募方式上花费大量资金，例如公司为金融顾问租赁车队对客户进行上门拜访，当时，劳埃德银行的3000辆福特塞拉斯车队每三年一更换。现在，公司客户代表关心的只是网络中客户在线注册和远程交易的数量。

 

可以说，自从千禧年以来，外汇行业实现了指数式的增长。

 

2030年时外汇业将会如何？让我们拭目以待。